谈互联网金融的监管与发展

　　[摘要]互联网金融发展至今，对传统金融业务转型升级、实现普惠金融、金融民主化发挥了积极的促进作用，使人们享受到了方便快捷。金融市场更加多元化，同时也出现了许多风险。本文从心理账户和羊群行为的角度来分析人们的投资行为，进而分析互联网金融快速发展和出现风险的原因，也从这个角度提出了政府和其他监管机构的监管建议和方向———应当对企业在互联网金融平台上发行的产品进行更严格的审核，同时将监管重心放在互联网金融企业的行为上，引导人们的羊群行为朝着有利于互联网金融稳健运行的方向发展。

　　[关键词]互联网金融;心理账户;羊群效应;发展与监管

　　一、引言

　　近年来，随着互联网的成熟发展，“互联网+金融”也呈现直线上升的发展趋势。对于传统的金融业务转型升级、解决中小微企业融资难融资贵、金融民主化的方面发挥了积极的促进作用。互联网时代的到来，大大降低了人们在投资和进行其他金融行为时的门槛，也在一定程度上提高了金融行业的运行效率。在互联网科技的基础下，每个人都在接触金融市场，比如基金理财、第三方支付、众筹，一部手机就可以完成各种金融操作，“互联网+金融”让普惠金融真正地实现了。当前在全球产业链重构的背景下，国家对科技板块、5G的关注度非常高。除了通信行业，基础设施建设以及金融领域都在向智能化发展，我们的社会在努力实现万物互联、泛在电力物联网。这些政策红利的落地，使得互联网金融向着更强大的一面在发展。同时也是因为发展过于迅速，遗留了许多风险隐患和问题———民间借贷公司的“庞氏骗局”;平台不当销售理财产品导致资金链断裂、“跑路”事件频发，对于不规范的互联网金融机构，国家一直在进行治理。2018年，网络贷款、虚拟货币、ICO等混乱的金融现象在逐渐被清理，可以说是历年来网络金融监管最严的一年。但是随着相关风险得到有效识别，又出现了新型业务风险———不法分子借互联网金融创新的理由进行非法集资，隐蔽性更强。互联网金融发展迅速，风险也是只高不下，本文认为这些现象可以用行为金融学相关的理论来进行解释，有关监管部门也可以以此来进行风险防控和监管。

　　二、心理账户对互联网金融的影响

　　(一)心理账户

　　“心理账户”概念指出，有一类虚拟的账户和银行存款账户这种实际存在的账户不一样，具体来说就是人们会在心理上把金钱划分到不同的账户中，但是在现实中这些金钱都是客观等价的。比如，我们会将辛苦赚来的钱存划分到“不轻易使用的勤劳报酬”账户中;把年终的奖励看作是额外的收获，放到“奖赏”账户中;而把打牌赢来的钱放在“靠运气得来的可以随意使用”账户中。其实从经济学角度来看，五千元的工资、五千元的年终奖和五千元的中奖并没有区别，但是绝大多数人都会用不同的态度来对待这三个等值的钱。除此之外，心理账户又可以分为“损失”和“盈利”两个大类，对于损失和盈利这两种心理账户的态度不一致，叶菲(2003)认为关闭账面盈利的心理账户比账面亏损的容易，这跟人们面对损失是风险追逐，而面对收益则属于风险规避是一个道理。此外，心理账户有一个最本质的特征，那就是“非替代性”———不同账户的钱不能替代。举一个简单的例子:周末你打算花480元去看棒球比赛，如果此时发现价值480元的手链丢了，大家仍会继续去看比赛;但是如果在入场时发现价值480元的门票弄丢了，大多数人都不会再买一张门票去看球赛。单纯从经济学的角度来思考，在这两种情况下损失的金钱数额是相同的，但是大家的态度和处理方法却不相同，就是因为花费在手链上的钱和看比赛的钱是不同心理账户的钱，两者之间没有可替代性。王一童(2018)通过数据分析得出投资者的心理账户和资产配置之间的关系，即人们更倾向于奖金和意外收入进行投资，而且进行理财的时候意外收入心理账户的力度要更大。

　　(二)互联网金融中的心理账户

　　用心理账户来研究互联网金融中的投资行为。由于投资差异性，面对不一样的预期收益，人们会设置多个心理账户。同时，互联网金融的出现，再一次带来了许多新概念的理财产品。2018年由于中美贸易摩擦，行业的发展充满了不确定性，股市行情一再走低;同样由于国家严格管控，房价的上涨有了缓和的趋势;导致去年人们都不敢轻易进入股市和房地产市场，如此一来，投资者的盈余货币自然就流向了债市和储蓄方面。如果是以前，金融市场中投资不理想的时候，投资者们有一个账户选择———银行储蓄，现在互联网金融的出现又使人们多了一个心理账户，多了一个选择，这也是金融服务模式的创新。“互联网+”技术日渐完善，政府社会对于互联网金融的安全认识也逐渐加强，人们将盈余货币投资在互联网中的比重也在加大。当中有一种理财产品的普及度最高———货币基金(如余额宝)，不仅是因为它流动性强，支持T+0快速到账，还有一个重要的原因就是它的收益率是高于银行活期存款的利率的。这就导致“活期存款”账户的收益低于“货币基金”账户，金荣学(2010)对国内的实证研究综合分析后认为，短期的收益评价机制让投资者产生了风格漂移。什么时候会出现投资者偏好将钱放在互联网金融账户上?———传统金融市场中的投资收益低于投资者的预期。这就导致了人们投入在货基中的资金增多，这是一种风格漂移。从原理上来说，货币基金就是和商业银行签大额存款的协议，相当于广大客户去团购存款，但是可以获得更高的一个存款利率。虽然目前为止，货币基金没有出现过亏损，但是金融市场的风险是存在的，为何人们会忽视这个风险，更喜欢将钱存储在余额宝中，就是因为心理账户的影响。

　　三、羊群效应对互联网金融的影响

　　(一)羊群效应

　　“羊群效应”是指信息不确定时，市场中的投资者模仿其他人来完成投资决策的现象。具体来说就是，当别人和自己的投资决策不同的时候，会认为其他投资者掌握的信息是更权威的，然后忽视自己原有的意向而与他人保持一致。很多时候，决策中的“客观现实”比较模糊，其他人的行为就提供了应该如何行动的信息。比如在网购时，由于信息不对称，我们一般会通过买家评论和买家秀图来判断商品的好坏，评论多好评多的产品购买的顾客也就多，相反对于评论不足的商品顾客只会驻足犹豫。同样，对于普通投资者来说，识别互联网金融的信用级别的成本过高，渠道有限。在这种信息不对称的前提下，投资者往往会做出羊群行为———跟随市场中其他人的决策。同时需要注意的是，羊群行为和从众行为是不同的两个概念，羊群行为是指市场信息不对称带来的压力造成的，而从众行为是个人受到群体的规范带来的压力，这两种行为在本质上是有区别的。

　　(二)互联网金融中的羊群行为

　　最近几年互联网金融的迅速发展，投资于其中的人越来越多，大家都建立起了互联网心理账户。同时中国的资本市场不算景气，股市动荡不安，去年由于中美贸易摩擦导致了市场中的许多不确定性，资金不敢进入市场，持续压制着市场情绪和偏好。行业活跃程度很低，这个时候最缺少的就是确定的信息，信息不对称的时候，“羊群效应”会导致人们抛弃自己的观点和所掌握的信息，而去跟随其他人的决策，造成这样一种局面———不管被跟随的人做出的决策是好还是坏，都会被扩散到整个行业。有的时候不当行为会带来丰厚的收益，导致金融行业行为被同化，给整个金融体系造成风险;或者导致原本的市场信息链中断，羊群行为产生的效应渐渐地被视为“市场惯例”，这可能也是余额宝的账户比股票账户还要多的一个原因，其实互联网金融的发展非常多样化，支付宝余额宝并不是唯一的选择，但是确实人们选择最多的方式，这与羊群行为有很大的关系。随着2019年初以来几轮谈判的阶段性进展，中美贸易摩擦不确定性进一步降低，市场预期在3月底中美将达成战略性协议，市场一致预期中美贸易关系将渐渐缓和。中国的行业发展、经济开始向利好转向，一部分资金开始流向股市和债市，但是对余额宝依赖的用户仍然没有离开。这种现象的出现一半是基于人们对支付宝的信任，一半是在不确定环境下跟随别人的选择。从2003年淘宝网使用第三方支付到2004年支付宝平台的正式创建，再到现在日常生活离不开扫码支付，过去的15年支付宝积累了大量的客户资源，从淘宝网购的支付到日常线下购物的支付，大家都习惯于使用支付宝，并且风险事故远远低于网银，安全的操作使人们在心中种下了信任的种子。对于许多投资者来说，将钱存在余额宝(余额宝是天弘基金与阿里巴巴旗下的支付宝共同合作的一个货币基金产品)并不是在购买货币基金而是在进行第三方支付时更为方便。在信息不确定，风险不确定的情况下，投资者们习惯跟随其他投资者。以普通居民为例:由于有限信息和高成本，故较难得到真实互联网金融信用级别，只能通过小众众筹、众建、众创来投资。信息不对称条件下的一般投资者表现出来的行为往往是“追涨杀跌”，这种羊群行为就是认知的不足，不能从根本上理解互联网金融的波动性特质及其相应的风险。

　　四、互联网金融的风险

　　互联网金融的风险有很多，比如流动性风险、信用风险、声誉风险、信息泄露风险和技术安全风险，并且随着它的快速发展，各种产品不断推出新的模式。基于心理账户的预期收益，许多投资者在不了解风险的情况下，存在着羊群行为。在对某一项投资项目没有基本了解的时候，由于一些有公信力的大机构做出的决策，或者只是一般大众做出的决策就会引导人们跟随，从而带来潜在的金融风险。由于互联网金融在监管方面还存在许多短板，信息不够透明和对称，人们面对的资金交易风险比传统的金融模式要高很多。2018年，互联网金融作为重点任务被纳入了金融业务综合统计中，同时各监管部门针对互联网金融出台了许多配套的政策，可是这些措施似乎没有使互联金融风险得到降低。在投资渠道受到限制的时候，由于心理账户对高收益的选择，以及跟随声誉的羊群行为，使人们投资于互联网金融。高收益对应高风险是每个投资者都了解的事实，互联网金融相对高收益的背后也隐藏着风险，投资者又往往缺乏对信息的把握，在操作和运用的时候没有完善的技术指导，从而导致潜在金融风险的爆发。所以对于互联网金融领域，政府以及各监管部门的参与，既有助于互联网的健康有序发展，也利于投资者进行合理的投资理财。

　　五、小结

　　近年来，互联网金融“杂草丛生”般快速成长及迅速发展，与互联网金融中人们的心理账户建设和羊群效应有着直接的关系。许多投资者属于一个信息不对称的处境，面对互联网金融企业的行为会盲目的相信与跟随。所以我认为现在的监管思路应该从分业监管和机构监管转变为对互联网企业的行为监管。具体地说，可以从以下两方面来进行监管:第一方面:基于心理账户的管理。互联网金融的投资者中有一大半的都是年轻人，这些人们的特点是有限的积蓄、偏好流动性较强的投资、能接受新事物等。对他们的心理账户分析，发现考虑到资产的安全性，尝试性的心理普遍存在，从而导致人们进行投资的比例和金额是有限的。因此，想让互联网金融健康发展，就应当对企业在互联网金融平台上发行的产品进行更严格的审核，不允许出现纰漏。第二方面:基于羊群效应的监管。互联网金融中的消费者们有许多是没有专业知识和金融风险意识的人群，面对高收益的诱惑，盲目跟随融入;在市场有波动的情况下又盲目退出造成期限错配流动性风险。比如，最近一些团队以“金融创新”为噱头进行发币，假借区块链金融的名义对数字货币进行炒作，但是许多投资者由于不了解这些准确的信息，盲目跟风造成金融秩序严重的混乱。这些没有规律非理性的行为都会使互联网金融的平台增加更多的风险。监管部门应当将重心放在互联网金融企业的行为上，引导人们的羊群行为朝着有利于互联网金融稳健运行的方向发展。

　　参考文献:

　　[1]胡国生.基于行为金融的互联网金融分析[J].武汉金融，2015(1):58-59，7.

　　[2]蒋多，徐富明，陈雪玲.资本市场中投资者羊群行为的心理机制及其影响因素[J].心理科学进展，2010，18(5):810-818.

　　[3]王一童.基于心理账户视角的个人投资偏好分析[J].中国集体经济，2018(35):115-116.

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